En titt på Byggmästare AJ Ahlström

 

När jag för några årsedan började köpa aktier i Byggmästare AJ Ahlström var det till största del för att komma åt Volta Trucks som jag tyckte var väldigt intressant. Det verkade gå bra för företaget och de var nära massproduktion men en amerikansk ”curveball” kastades deras väg då deras valda batterileverantör konkade (men blev sedan uppköpt av bl.a. Volvo) då fick Voltas investerare kalla fötter och investerade inte det som behövdes för att komma igång med massproduktion. Volta kursade och blev sedan uppköpt men då var inte Byggmästaren inblandad. Så då återstår frågan, är det fortfarande värt att äga aktien?

 

Låt oss dyka ner i bolaget.

 

Bolget formades 2013 av Mikael Ahlström när han förvarvade en fastighet på Albybeget i Botkyrka. 2014 listades företaget på First North och 2018 ändrades inriktningen till att blir investeringsbolag. Men historian går längre tillbaks än så, ända till 1898 faktsikt, men det får ni läsa stjälva om på företagest hemsida.

 

Företaget är numera listat på Nasdaqs Huvudlista i Stockholm och har ett börsvärde på ca 1.9 miljarder eller 260kr per aktie. Det rapporterade substansvärdet 31 Dec 2024 var 307kr/aktie och ibindex.se beräknade substansvärde den 1 Mars 2025 var 304.31kr.

 

AJ Ahlström äger idag 6 olika företag. Två noterade som utgör 32% av substansen och 4 onoterade som utgör 62% av substansen, sedan tillkommer kassa om 6% och 1% övriga placeringar och tillgångar detta också per rapporterad data från den 31 Dec 2024.

 

Det finns en utdelningspolicy som lyder ”Byggmästaren prioriterar investeringar, tillväxt och förvärv framför utdelning. Byggmästarens målsättning är att fortsätta med utdelning i begränsad omfattning.”

 

Ägandet i bolaget ser ut enligt följande bild från företagets hemsida, mycket kött och blod. Även Spiltan äger en del både inom investmentbolaget och inom deras fonder. Data från 31 Dec -24.

 

Samtliga personer i styrelse och ledning äger aktier i företaget. De flesta äger flera 100-tusen aktier.

 

Nu till det intressanta, innehaven!

 

Vi kör största till minsta så vi börjar med det onoterade Safe life som utgör 46% av substansen. Jag kan bäst beskriva detta företaget som ett förvärvsbolag inom produkter för livräddning och hälsa med största fokus på försäljning/uthyrning av hjärtstartare samt utbildning inom samma område. De finns numera i Finland, Tyskland, Belgien, Holland, Storbritannien, Irland, Kanada och i USA och förvärvar kontiuerligt nya företag. De har gjort 5 förvärv 2024 och total 29st sedan 2019 när företaget startades.

 

De beskriver sin egen verksamhet såhär:

”Bolaget arbetar löpande med att identifiera och utvärdera potentiella förvärvskandidater. Förvärvade bolag kan vara relativt små, varför effektiviseringar och best practice sker centralt, med bibehållet entreprenörskap i enheterna. Affärsutveckling sker i ökande grad inom inköp, hyresmodeller, logistik, systemstöd och rekrytering av nyckelpersoner.”

 

Tillväxt i toppline är det inget fel på men vinsten har varierat, det kan man kanske förlåta när de växer som de gör.

Byggmästaren har investerat 257 miljoner i bolaget sedan Q1 2020, denna investering är numera värderad till 1 033 miljoner, en ökning med 4x. Ägandet uppgår till 31.4% av företaget.

 

 

Näst största innehav är noterade Green Landscaping. Deras affärside är att erbjuda tjänster inom skötsel och planering av utemiljöer, de finns i Sverige, Norge, Finland, Litauen, Tyskland, och Schweiz och många av deras kunder är kommuner som behöver hjälp med saker som skötsel av grönområden, gaturengörning etc. De har liksom Safe Life en ganska agressiv M&A policy där de låter ägarna fortsätta i samma regi som innan uppköp och supportar istället med ett stort nätverk och resurser.

 

Ett urdrag från deras presentation om deras företags historia på hemsidan lyder ”a system inspired by the Danaher Corporation, is introduced. The process involves a number of operational efficiency improvement to increase profitability and create a platform for profitable growth. Clear focus areas are to increase the quality of services, improve pricing and reduce the cost base.” Detta tycker jag är intressant då Danaher var väldigt framgångsrikt med LEAN och produktivitetsförbättringar men även förbättringar ur kundens synvinkel vilket gjorde att dom kunde vinna marknadsandelar.

 

Staplarna går på rätt håll även här dock inte så dramatiskt.

 

Även Green landscaping har varit en bra investering med 4.7x sedan första förvärv av aktier gjordes i Q2 2018. Man äger drygt 16% av aktierna och är därmed näst största ägare, ägare nr 1 och 3 i listan är privatpersoner övriga av 10 största är fonder och pensionsbolag.

 

Nu har vi redan täckt 75% av substansed in Byggmästaren, nästa bolag uppgår till runt 8%, och är onoterade Team Olivia.

 

Team Olivia är ett typ av vårdservicebolag, med personlig assistans, individ- och familjeomsorg samt hemomsorg och verksamhet i Sverige, Norge och Danmark. De sålde av en gansak stor del av sin verksamhet under Q2 2024. En del pengar från den försäljnignen delades ut och Byggmästaren erhöll 56 miljoner, räntebärande lån betalades även av. Därav ett stort drop i inkomster från Q2 2024 i staplarna nedan.

 

 

Team Olivia har avkastat ca 1,1x investerat kapital sedan Q4 2019, en IRR om ca 3%, ganska svagt men i rapporten från Q3 2024 var IRR 9%, alltså ett stort tapp i sista kvartalet. Anledningen till detta är att nettoinvesterat ökat medans värderingen på företaget har gått ner lite grann. Jag kan inte se att Byggmästaren gått ut med att de investerat i Team Olivia under kvartalet men det borde vara anlednignen.

 

See nedan, vänster är från Q3 -24 och höger från Q4 -24.

 

Då det är svårt att hitta mycket mer info så hoppar jag till nästa företag som också är onoterat, det är inom sammähllsbyggnadssektorn ett bemannings och rekryteringsföretag, Fasticon.

 

Deras egen beskrivning av deras affärsmodell lyder ”I bemanningsaffären erbjuder Fasticon sina kunder en hög grad av flexibilitet, kompetens och effektivitet och genom att i uppdrag med olika längd tillhandahållna personal mot tidsbaserad ersättning. Inom rekrytering bistår Fasticon med permanent kompetensförsörjning mot uppdragsarvoden.”

 

Tittat lite på kundcase och det verkar vara allt mellan VD till bostadsföretag, konsulter inom samma branch, techspecialister och energiingenjörer, verksamhetsutvecklare, mm., de flesta till olika fastighetsbolag.

 

Byggmästaren äger 91% av aktierna i bolaget. Det har varit förtjänsfullt att äga Fasticon som avkastat 6.1x sedan mitten på 2015. Det har däremot sett lite tuffare ut på senare tid men det är ett konjuktukänsligt bolag så det kanske är väntat.

 

 

Ev av anledningarna att jag äger investmentbolag är att jag inte förstår mig på konsultföretag och en del andra bransher så värst bra, genom att lita på investmentbolagen får jag hjälp att äga bolag som Fasticon, dessutom kommer man åt onoterade bolag. Fasticon är ett bolag som jag aldrig hade gett mig på att äga om de fanns på börsen men jag hade också missat en IRR på 36% över nästan 10 år!

 

Nu till det andra noterade bolaget Infrea som utgör 3% av substansen och där Byggmästaren äger 20% av aktierna. Tyvärr har investeringen resulterat i förlust men en 0,6x eller IRR på -13% sedan slutet på 2019. Näst största ägare än Lindeblad Technology AB som verkar vara ett familjeföretag inom akustik som också investerar i värdepapper, andra ägare är messtadels pensionsbolag och banker.

 

På Avanza kan man läsa beskrivningen om bolaget: ”Infrea är en industrikoncern som underhåller och bygger ut Sveriges infrastruktur. Med verksamheter inom affärsområdena Mark & Anläggning samt Vatten & Avlopp förvaltar och utvecklar Infrea bolag med lokal närvaro och entreprenörskraft. Detta genom en decentraliserad modell med dotterbolagen i focus.“

 

Man delar in verksamheten i två områden, Vatten & Avlopp samt Mark & Anläggning.

 

Det finns för närvarande 15 dotterbolag i koncernen.

 

 

Omsättning och EBITA är genomgående bättre än 2023, man föreslår även en utdelning om 0.5 kronor per aktie, året innan delades det inte ut någonting. Byggmästaren äger ca 6 miljoner aktier och bör således få en utdelning om ca 3 miljoner.

 

Nästa företag, Ge-Te Media uppgår endast till 1% av substansen, och tur är kanske det då det är ett företag som get ut annonsfinansierade lokaltidningar. Jag tycker den branschen började dö ut för snart 20 års-edan. Man avyttrade en större del av verksamheten i slutet på 2023, det som återstår är Mitt I-gruppen, man kan läsa följande beskrivning i Byggmästarens rapport, ”som ger ut ett trettiotal annons finansierade lokaltidningar i Stockholm som varje helg attraherar ungefär 900 000 unika läsare och ger unik annonserad räckvidd till mediaköpare.”

 

 

IRR är 29% sedan Q2 2020 så investeringen har ändå betalat sig väl.

 

Det sista företaget är den nyaste investeringen, DP Patterning som tillverkar egenutvecklade maskiner för att tillverka kretskort. Maskinerna ska använda en process som minimerar behovet av kemikalier som traditionella maskiner behöver. Detta ska då minksa kostnaderna för kretskortstillverknignen samt minska belastningen på miljön. Så här står det i rapporten, ”Vid kemisk etsning genereras ungefär 1,5 kg kemikalierester per kvadratmeter produ cerat kretskort, medan DP Patternings process resulterar i 12 gram återvinningsbart aluminiumspån.” Intressant tycker jag som är ingenjör. Får grotta ner mig mer i deras maskiner någon dag.

 

Byggmästaren äger nästan 31% av DP Patterning. Eftersom invsteringen är ny finns ingen IRR beräknad ännu, den enda datan som finns i Q4 rapporten från Byggmästaren är den nedan. Det verkar som att man investerar hårt just nu, vi får hoppas det betalar sig. Jag litar på Byggmästaren och hoppas att företaget växer sin toppline framöver.

 

 

Därmed har vi tittat på alla företag som Byggmästaren är investerad i. Som jag nämnde i bärjan gick jag in i denna investeringen för att nå Volta trucks. Efter att ha läst på mer om bolagen i portföljen, lärt mig lite mer om dom ock sett att utvecklingen har varit bra i de flesta kommer jag behålla mina aktier ett tag till. Det messt negativa tycker jag är att det är två företag som utgör en så stor del av portföljen, men kan Green landscaping fortsätta att generera bra kassaflöde och återinvestera det vilket de för tillfället gör jättebra och Safe life fortsätter på samma bana med ökad toppline så kan det nog bli bra.

Data kommer från företagsrapporter från de noterade företagen, företagens hemsidor, www.avanza.se samt www.ibindex.se